成都汇阳投资关于大模型白热化，应用加速分化
多模态技术路线尚未收敛 ， 国内外大模型厂商持续刷新 SOAT。 图片领域 ，GPT-4o 图像生成功能引发热潮后 ，谷歌 Gemini 2.5 Flash Image登顶 多主流图像榜，Meta 也从 Midjourney 授权 AI 图像模型;视频领域，阿里字节等刷新能力高度 ，谷歌将视频模型推进至实时交互通用世界模型阶段。
Deepseek 开源浪潮推动模型平权与应用加速 ，浪潮后闭源模型逐渐维持性能领先 ，且借开源策略打造生态入口。 一方面，预训练模型Scalling Law 增速放缓使闭源与开源模型性能差距收窄，但 OpenAI、谷歌等闭源厂商凭资源、人才与技术积累仍领先;另一方面，闭源厂商推行“开源+闭源 ”协同 ，保留主模型闭源优势的同时，开源上一代或轻量模型，激活开发者并反哺自身闭源模型以维持领先 。
海外微软、谷歌、Metadeepseek、 亚马逊四者合计资本开支在 2023Q3 后连续多个季度环比上升 ，同时上调资本开支指引;国内 CSP 厂商在大模型取得重要突破、比肩海外之时，也需通过大量资本开资缩 小 与 海外差距。为 了 满足海内外 CSP 资本开支放量需求 ，GPU、ASIC 竞相角逐新品研发 。1)传统芯片大厂：英伟达芯片架构正在由 Blackwell 向 Rubin 过渡;华为云 CloudMatrix 384 通过多卡互联实现性能弯道超车 。2) 云端巨头自研 ASIC：根据 TrendForce 集邦咨询 ，AI Server 需求带动北美四大 CSP加速自研 ASIC 芯片 ，平均 1~2 年就会推出升级版本; 国内阿里、 百度、 腾讯等亦推出自研 ASIC 方案 。
复盘今年美股 AI 应 用表现 ，行情有所分化 ，股价涨幅较好的公司体现在： 具备显著的行业 Know-how 壁垒 ， 同时 AI 赋能业务放量增长。例如 ，以 PLTR 为代表的 toB 企业，其股价走强的核心逻辑在于 AI 产 品深度赋能主业( 如 AI 提升服务效率 ，或拓展高价值客户场景) ，直接推动营收规模快速增长 ，这一特征在 toB 领域因商业场景更易落地而表现得尤为显著 。to C 企业中 ，创意类挤压工具类 、AI 替代性显现 ，多模态大模型推动其从“辅助工具 ”进化为懂需求、能创方案的“创 意伙伴 ”，既强化替代优势 ，又以低学本、快产出吸引客户 ，逼近传统专业工具价值核心。
优势：智能语音与行业大模型双龙头，星火大模型中文理解能力对标 GPT-4 Turbo，教育 、 医疗领域市占率超 40%。
优势：海外收入占比超 70%，AI 社交应用与元宇宙游戏场景潜力大，AI 业务营收增长 200%。
核心地位：全球 16T 光模块技术领导者，英伟达核心供应商 ，2024 年 Q3 净利润同比增 55%。
优势： 全球 AI 服务器市占率超 20% ， 液冷智算中心能效比提升 40% ， 深度绑定国内外云服务商。
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